顺网科技发布公告，公司拟与中国文化产业投资基金、中国电信集团公司及炫彩互动网络科技有限公司共同签署《炫彩互动网络科技有限公司增资框架协议书》，公司拟出资2.2 亿元向炫彩互动增资，占增资后炫彩互动22%的股权；文化基金拟出资8000 万向炫彩互动增资，占增资后炫彩互动8%的股权。炫彩互动旗下拥有行业领先的轻游戏互动娱乐平台“爱游戏”，以及大型网络休闲文化社区“中国游戏中心”。截止 2013 年12 月31 日，炫彩互动的总资产为27,458 万元，净资产为16,570 万元，2013年度净利润为-1,071 万元。2014 年1~4 月净利润为946 万元。

核心观点：

1） 顺网科技是我们今年以来持续看好并在近期路演坚定推荐的标的，而且被市场低估。本次增资炫彩互动，顺网科技无论从对外合作的节奏和力度超市场预期。自推出股权激励后，公司治理结构的持续改善，经营动力的提升以及市值诉求提升。增资后的炫彩互动，解决了电信系激励机制不够给力，民营企业的进入，一起联手造就移动互联网平台型公司，无论是贡献利润还是与顺网的海量网吧用户实现互动，都非常值得期待。

2）炫彩互动估值10亿相对合理，谨慎假设净利润季度环比不增长，按照全年4000万净利润对应估值25倍。考虑到91无线19亿美金、豌豆荚至少6亿美金（软银B轮1.2亿美金投资，惯例参股15%-20%），目前市场上平台型公司处于卖方市场，标的极为稀缺。爱游戏运营5000余款游戏产品，月活跃用户达3000万，累计下载量突破5亿次。而且虽然顺网名义上只是参股，但结合王晓初前期言论，不排除在实际运营中顺网具有更大的话语权。

3）本次参股炫彩互动后，顺网顺利进入到手机分发领域。顺网在网吧渠道拥有海量用户，和炫彩互动现有用户群互动，必将在手游计费、发行、运营和营销等方面共同开拓新的市场竞争格局。同时，双方的合作也为进军电视游戏行业打下基础，共同打造多屏融合的互联网娱乐平台。更值得期待的是，未来顺网的连我wifi服务和中国电信wifi入口更深度的合作可能性。

投资建议：?悸枪竟扇だ螅?4年业绩增速预计在40-50%，60亿市值对应40倍估值。但考虑公司市值管理及挖掘用户价值主动性明显加强，网吧用户价值提升空间巨大，而且公司携手电信已经正式进入移动互联网入口平台。年初至今方正证券、参与爱游戏已在验证我们对公司14年是转折年的逻辑判断，目标市值100亿，当前位置强烈坚定推荐！

增资背景：中国电信积极引入民间资本对外开放

根据资本证券网的报道，中国电信董事长王晓初在“中国电信开放合作大会”上表示，中国电信将在创新领域积极引入民间资本对社会开放，不完全按照股权来分配经营权。“比如第二股东有能力来经营，我们可以在初期把经营权交给第二股东，来共同发展。”

王晓初称，在新兴业务、ICT业务等方面，中国电信将以公司化改制推进体制机制创新，借助引入外部战略投资者、财务投资者、员工持股等多种方式，以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。在互联网应用、ICT、云计算、增值应用，大数据等方面，可以通过控股、参股、兼并收购等多种模式和民营资本进一步的加大合作，实现优势的互补。中国电信近期还专门成立了资本运营部来打造资本运营平台，并健全资本运营授权制度，加快合作的进度。

根据公司官网的介绍，目前"爱游戏"运营5000余款游戏产品，月活跃用户达3000万，累计下载量突破5亿次，拥有百万级安卓游戏数十款，与包括EA、Rovio、Gameloft、Glu、世嘉在内的国内外800余家手机游戏厂商达成合作。用户可登录play.cn或"爱游戏"客户端畅玩游戏。

据路透社报道，中国电信集团旗下网络游戏公司“炫彩互动”近日公开募集投资者，计划集资3亿元人民币。中国电信集团对此发布公告称，要求投资者有内资背景，主要业务与互联网、移动互联网、游戏、文化创意产业相关，并表示，同等条件下优先考虑不低于50亿市值的上市公司。而若是财务投资者，其条件也包括需具有内资背景，并拥有充沛行业资源，且管理资金不低于20亿元。资料显示，炫彩互动成立于2012年9月，注册资本2亿元，目前拥有1.2亿注册用户，活跃用户3000万。

公告全文如下：

　　中国电信集团公司（以下称“中国电信集团”）独家出资设立的炫彩互动网络科技有限公司（以下称“炫彩公司”），为中国电信集团下属唯一专门从事网络游戏开发、运营和发行业务的公司。中国电信集团本着通过引进投资人做大做强企业的原则，特公开征集有实力的投资者，并视所征集到的投资者的情况确定合作方式，择优选择最终投资方。欢迎有意者报名并了解具体情况。

　　一、基本情况

　　炫彩公司为中国电信集团独家出资设立的有限责任公司。公司注册地址: 南京市建邺区奥体大街69号新城科技大厦01栋405室。公司注册资本2亿元人民币。

　　炫彩公司在渠道推广、市场营销、支付等方面拥有丰富的战略资源，营业收入增长迅速，目前已拥有1.2亿注册用户，月活跃用户超过3000万。炫彩公司致力于通过提供优秀的游戏产品，打造在移动游戏产业链上最具发展前景的平台公司。

　　二、投资者应具备的主要条件

　　1、战略投资者应为内资背景，主营业务与互联网、移动互联网、游戏、文化创意相关产业，并在业内处于领先地位。同等条件下优先考虑上市公司，上市公司市值应不低于人民币50亿元；

　　2、财务投资者应为内资背景，具备出色投资业绩、充沛行业资源的知名基金，管理资金规模应不低于人民币20亿元，具有丰富的国企改制、私募融资、上市等投资经验。

　　三、本次融资种类、规模及用途

　　1、本次融资币种为人民币。

　　2、本次计划融资3亿元人民币。

　　3、本次融资主要用于研发、推广、运营、并购等方面。

公告概述

顺网科技发布公告，公司拟与中国文化产业投资基金、中国电信集团公司及炫彩互动网络科技有限公司共同签署《炫彩互动网络科技有限公司增资框架协议书》，公司拟出资2.2 亿元向炫彩互动增资，占增资后炫彩互动22%的股权；文化基金拟出资8000 万向炫彩互动增资，占增资后炫彩互动8%的股权。炫彩互动本次增资其余新增注册资本由管理层及核心员工设立的有限合伙企业按相同价格认缴。

炫彩互动旗下拥有行业领先的轻游戏互动娱乐平台“爱游戏”，以及大型网络休闲文化社区“中国游戏中心”。截止 2013 年12 月31 日，炫彩互动的总资产为27,458 万元，净资产为16,570 万元，2013年度净利润为-1,071 万元。2014 年1~4 月净利润为946 万元。

表、合资公司股东

资料来源：公司公告

公司提出明确战略，用3-5 年时间成为国内领先的互联网娱乐平台运营商。游戏行业一直是公司平台战略的重要支点，公司多年来凭借在网吧渠道的巨大优势，在端游和页游细分领域构筑了良好的合作关系和领先的行业地位。

公司本次增资炫彩互动是公司进军移动互联网的战略性举措，是公司向打造移动互联网平台迈出坚定的一步。依托于电信集团在手机端的庞大用户群，炫彩互动拥有广泛的用户基础，和电信运营商的短信代码计费相结合，构筑了炫彩互动手游运营的重要壁垒，使炫彩互动成为国内最优秀的手游平台商之一。公司在网吧渠道拥有海量用户，和炫彩互动现有用户群互动，必将在手游计费、发行、运营和营销等方面共同开拓新的市场竞争格局。同时，双方的合作也为进军电视游戏行业打下基础，共同打造多屏融合的互联网娱乐平台。

炫彩互动的母公司电信集团是中国最大的电信运营商之一，公司此次通过增资炫彩互动的方式参与电信集团的深化改革，推动混合所有制经济的实践，积极探索炫彩互动体制机制的创新，促进炫彩互动成为业内领先的互联网游戏平台服务商。

本次框架协议签订后，电信集团将根据炫彩互动管理层及核心员工的认购情况确定最终持股比例，如果炫彩互动管理层及核心员工认购5%增资，那么电信集团将持股65%。顺网科技承诺在本次增资取得的炫彩互动2%股权专项用于炫彩互动员工后续激励，顺网科技届时将按照当时法律法规的要求与炫彩互动董事会薪酬管理委员会共同提名具体的激励人员和拟订分配方案。